Reaktionen der Börsenkurse auf Ankündigungen aktien- und umwandlungsrechtlicher Strukturmaßnahmen
摘要
In dieser Studie werden Kapitalmarktreaktionen auf Ankündigungen von aktien- und umwandlungsrechtlichen Squeeze-outs, Beherrschungs- und/oder Gewinnabführungsverträgen und Verschmelzungen für die Jahre 2002 bis 2020 analysiert. Damit werden erstmals verschiedene Arten von Strukturmaßnahmen im Vergleich betrachtet. Die Ergebnisse einer Ereignisstudie über alle Strukturmaßnahmen zeigen signifikante Überrenditen vor allem am Tag der Ankündigung sowie auch signifikante kumulierte Überrenditen über längere Zeiträume. Zusätzlich werden Unterschiede in der Höhe und Dauer der Kursreaktion für verschiedene mit der Ankündigung vermittelte Informationen und Eigenschaften der Zielgesellschaft festgestellt. Hierfür werden zunächst anhand spezifischer Unterscheidungskriterien gebildete Teilstichproben auf Unterschiede in den Kapitalmarktreaktionen hin betrachtet und danach verschiedene potenzielle Einflussfaktoren in einer multivariaten Regression im Gesamtzusammenhang besprochen. Dabei werden im Rahmen bisheriger Studien bereits betrachtete sowie weitere bisher unberücksichtigte Einflüsse analysiert. Als signifikant mit positivem Einfluss auf die Höhe der Überrendite werden der Beherrschungs- und/oder Gewinnabführungsvertrag als spezifische Strukturmaßnahme sowie Ankündigungsformen mit hoher Verbreitungsgeschwindigkeit identifiziert. Einen signifikanten, negativen Einfluss auf die Überrendite weisen die Größe der Zielgesellschaft sowie für bestimmte Zeiträume ein hoher Streubesitzanteil auf.